【资讯】贺宛男应大幅提高发股成本

贺宛男：应大幅提高发股成本

延长预披露时间仅仅是提高新股发行成本的第一步，新股发行制度改革还有许多事情要做，任重而道远。　　总共才5天时间(有时还要碰到节假日)，要审读长达10多万字的招股书及相关资料，还要给出同意或反对的专业意见。长期以来，笔者心头总是疑虑重重，中国的发审委委员难道个个都是神人？　　如今，游戏规则终于要改了。从2月1日起，IPO的预披露时间将由5天调整为1个月，而且不像其他法规出台前还要征求意见，说改就改，没有一点商量的余地。自从2007年设立预披露制度以来，除了苏州恒久、胜景山河等极少数害群之马因舆论监督，在上市前夕被挡在大门之外，5天的预披露基本是形同虚设。　　中国新股发行规模为什么屡创世界第一？新股发行为什么会成为众矢之的、成为中国股市最不堪承受之重？就是因为从上到下马虎塞责求多求快，匆匆过会大把圈钱。一句话，IPO之风险和收益根本不成比例，发股成本太低，造富太快太易。　　成本低、造富快首先表现在发行节奏。发行节奏越快，烂公司、假公司越容易蒙混过关。想想看，一年要发行300多只新股、发审委要审核400多家企业，而主板和创业板总共才50~60名发审委委员，平均下来每位委员一周要审核1~2家。拟上市企业又是门类繁多，新行业、细分行业层出不穷，他们真有本事为亿万股民把好关？纵然5天预披露中有人质疑、有人举报，监管部门就能立马辨别真假？所以提高新股发行成本，首先要放慢节奏，而放慢节奏先得从延长预披露时间做起，证监会这一招算是抓到了点子上。而且还有配套措施：“发审会前，相关保荐机构应持续关注媒体报道等情况，并主动就媒体等对信息披露的真实性、准确性、完整性提出的质疑进行核查。”对公众提出的问题，发行人和保荐机构必须“在规定时间内提交反馈意见回复材料”，交不出就延期，“最长不超过2个月”；再交不出就申请“中止审查”，直至“终止发行”。相信这一来，市场各方将有较多时间对拟IPO企业反复“敲打”，滥竽充数者也得考虑考虑，万一经不起敲打，还有必要花那么多上市费用么？　　发股成本低、造富快还表现在发行费用。有关统计显示，2010年发行新股347只，平均发行费率为4.7%。2011年市场极度低迷，上半年发行费率上升至6.88%；与此同时，2011年发行的公司债发行费率平均为1.17%，加上平均约7%的发行利率，综合成本超过8%。而发股是一本万利，发债则必须还本。就算新股发行费率再高，如一些超募公司费率超过10%，那也是由上市公司埋单，由股民埋单。如今预披露时间延长到一个月，保荐人不敢再像以前那样，大笔一挥签个字就能坐收数百上千万元，发行人和保荐机构面临的压力将随之增大，无形中也会增加拟上市企业的发行成本，保荐费恐怕也要讲讲“斤头”了。而如果一个月内经不起敲打，所有的发行费用将全部由大股东承担，就会让那些浑水摸鱼者“偷鸡不着蚀把米”，知难而退。这才是缓发股、少发股的治本之道。　　发股成本低、造富快更表现为违法违规成本低得出奇。被业界视为A股造假上市标本的云南绿大地生物科技股份有限公司，以“左手倒右手”、伪造票证等手段，堂而皇之地登陆资本市场，并在其后几年继续大幅虚增资产、收入和利润合计高达9亿多元，股民损失以数十亿元计，可云南省官渡区法院一审对实际控制人、公司董事长何学葵仅仅是“判三缓四”，对公司罚金400万元，等于让股民为欺诈发行罪买单。不仅如此，何学葵目前所持4000多万股绿大地股票，市值仍达4亿多元。绿大地欺诈发行手段恶劣，影响极坏，民愤极大，违法成本如此之低令人匪夷所思。鉴于此，这次证监会在“调整预披露时间通知”中，再次强调，招股书等“申请文件一经受理，发行人及其中介机构依法承担法律责任”。但是，承担的到底是怎么样的法律责任，一旦违法将会受到怎么样的法律制裁，并无明确的说法。从这个意义上说，延长预披露时间仅仅是提高新股发行成本的第一步，新股发行制度改革还有许多事情要做，任重而道远。

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