2011证券市场十大热词

从终点回到原点。中国股市不但成为全球资本市场的异数，也让“股市是经济晴雨表”成为笑谈。中国股市到底怎么了？在中国股市的第二个十年的末尾，从普通股民到各界财经人士再到基金经理，市场各方群起炮轰A股弊端。当然，中国股市如今也已“蜚声”国际财经界，你看，《华尔街日报(博客,微博)》就撰文发问：中国股市还有救么？

对于A股来说，“十年”这个数字似乎是一道坎。从1990年开始的第一个十年里，沪综指从99.98点涨到了2001年6月26日的2233点，被视作股市发展的第一轮牛市；在第二个十年，A股经历了6124点和1664点的坎坷，到昨天收于2228.52点，股市在中国经济高速增长的快车道里，跌跌撞撞地奔跑了整整十个年头后，竟然刚好完成了一个轮回，从起点到终点，画上了一个令人心悸的圆圈。

多少经济学家漏夜思考，多少投资者捶胸顿足地追问：中国股市既不缺整体宏观经济表现，也不差上市公司业绩，更不差钱；相比欧美危机和周边国家，政府和企业的日子几乎可以算是身在天堂，从任何理由上看，都难以理解股市为何会在原地踏步。

No.2 郭树清

热度指数：★★★★★

2011年10月29日，55岁的郭树清正式走马上任中国证监会主席，成为证监会的第六任主席。

郭树清上任中国证监会主席，最为期待的当然是苦大仇深的中国股民。因为，郭树清即将接管的中国证券市场确实让中国股民伤透了心。中国股市自去年以来成为全球表现最差的股市之一：上证综指去年下跌了14%，今年以来继续下挫12%。

郭树清履新证监会主席的第一把火，烧向了公司分红。将通过四项举措提升上市公司对股东的回报，包括要求上市公司树立牢固的分红意识，上市公司采取措施完善分红政策及其决策机制，进一步加强对上市公司利润分配决策过程和执行情况的监管，以及要求在公司招股说明书中细化回报规划、分红政策和分红计划。紧接着，又开始大查股票市场的内幕交易案。他曾明确表示，对内幕交易持零容忍的态度。而下一步，证监会又将从六方面加强公司治理。

就在最近，他在财经年会上建议，养老保险金和住房公积金可学习全国社保基金，投资股市获取收益。他鼓励大家，对中国资本市场发展的前景要有信心。

新官上任三把火，这火是烧了，烧的痛快，烧的及时，然而，广大股民需要的不仅仅是一个态度，更是坚持到底不遇难而弃的勇气和毅力。

No.3 分红

热度指数：★★★★

中国证监会有关负责人11月9日表示，上市公司红利是资本市场正常运转的基石，证监会拟进一步采取措施提升上市公司对股东的回报。这些措施包括立即从首次公开发行股票的公司开始，在公司招股说明书中细化回报规划、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示，提升分红事项的透明度。

“重融资、轻回报”一直是A股的顽疾，也被公认是造成中国股市与经济长期背离的根本原因。郭树清的第一把火剑锋直指这一顽疾，对此新政，市场响起一片掌声，业内人士纷纷认为这是中国资本市场发展21年来的一项实质性利好，其长远意义更在于未来牛市可期。

知名财经评论员叶檀：我一直就持这样的观点。很多人说其实上市公司是不应该强制分红的，如果是创业板或者是中小板，强制分红的话，企业的资金来源就不够。但是在中国这个A股市场里面，因为它的信用不好，然后它因为上市圈钱无度，所以通过强制分红我们能够筛选出比较讲信用的企业，也能筛选出盈利有保障的企业，所以我认为中国的A股市场推出强制性分红是非常有必要的。

不可否认，现金分红高的公司代表了业绩好，通常更易受到基金、社保等大机构的关注，弱市下相对抗跌，但对于长期处于“投机”氛围影响下的A股市场来说，还有不少尚未解决的难题。若想把分红新政当成救市之举，市场短期内迎来牛市，恐怕是天方夜谭。

不过，市场上也出现了不少反对的声音，他们认为这可能会削弱上市公司的成长速度。如上海一家私募老总表示：“投资者在二级市场买股票，买的是公司成长的预期，而不是公司当年利润的结果。”他说，除了那些股票市值少于现金流的公司强制分红是对投资者有益之外，其他时候的强制现金分红都没有太大意义。在分红和送股两项分配方式中，投资者多倾向于送股，虽然这是一种财务上的分红，但摊薄了股价之后，可以带来股价的上涨，实质性的投资收益。

强制分红能否把A股推向牛市，这尚需时间验证。

No.4 新版退市制度

热度指数：★★★★

为进一步健全创业板市场优胜劣汰机制，提高创业板市场质量，促进创业板市场长远健康发展，在研究借鉴主板、中小企业板和海外成熟市场退市制度经验和教训的基础上，证监会提出完善创业板退市制度方案。根据监管实践并借鉴海外市场经验，拟增加两个反映公司规范运作情况和市场效率的退市条件：1.创业板公司在最近36个月内累计受到交易所公开谴责三次的，其股票将终止上市。2.创业板公司股票出现连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的，其股票将终止上市。

深圳证券交易所创业板公司管理部总监傅炳辉表示，这次退市制度有六项内容，最大的亮点实际上是针对目前退市制度执行当中存在的问题制定了相应的措施，最突出的：第一，完善了恢复上市的审核标准。第二，加快了资不抵债的退市速度。第三，不支持暂停上市的创业板公司通过借壳的方式上市。这样从一个方面能够保证创业板上市公司的质量。另外就是不支持借壳上市，这在很大程度上将对借壳炒作的行为有比较大的遏制作用。

他还表示，退市制度的改革和完善，有利于整个市场形成比较良好的秩序，有利于建立一个非常完善的发展生态环境，从根本上保护投资者的利益。同时，通过完善创业板的退市制度，有利于对创业板市场重新的审视和评估。

有网民认为，创业板退市制度的出台确有必要，但从内容上看，象征意义恐怕大于实际意义，这个制度本身仍然还不够完善，偏软，应在细则上做补救。与此同时，希望主板市场也能形成退市制度。

北京科技大学管理学院教授赵晓认为：“创业板退市制度的推出普遍被认为是重大进步，垃圾企业终于要清扫了。但照章实施并不容易。创业板的两个退市制度，公开谴责及成交价连续低于面值，就前者而言，企业可以公关化险为夷；就后来者而言，目前创业板处于高市盈区间，若要满足退市条件，多数创业板个股须二三十个跌停板才行，近乎形同虚设。”

融资中国总编辑方泉认为，至少对A股市场也就是中国特色的卖壳炒作是致命性的打击，同时也对整体A股市场的价值重塑很有裨益。但是这个制度谴责给行政权力留出了很大的弹性空间。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新11月28日在微博称，创业板退市制度是中国股市天大利好。

No.5 黑天鹅

热度指数：★★★★

今年以来，A股频频爆发“黑天鹅”事件，不少个股因此从天堂坠入地狱，其中更不乏基金集中进驻、券商普遍唱好的明星股。

动车追尾震动高铁概念股市值两日蒸发435亿元、日本核泄漏引发安全拷问中国核电股惨遭重挫、双汇发展(000895)折戟瘦肉精 164只基金一日损失17亿 、重啤疫苗沦为笑柄 13年神话破灭股价轰然倒塌、紫鑫药业(002118)关联交易曝光华丽业绩背后败絮一堆……

分析人士认为，接二连三的“黑天鹅”可能倒逼市场盈利模式创新。从之前的盈利模式来看，被市场看好的品种往往会遭遇众多机构的哄抢，股价往往也被抬到很高的位置，很多基金因参与其中，净值被抬到较高的水平。然而这些股票的上涨潜力已被透支，一旦出现利空再加上市场走弱，这些股票就会出现暴跌。因此，有业内人士认为，有基金参与的股票基本上都没有投资价值。从目前的情况来看，基金投资的一致性可能要寻求改变。此外，目前市场可以融券做空的标的越来越多，一旦股票的上涨空间达到极致，做空就只需要一点“火星”，因此无论是做价值投资，还是做事件驱动，股票的估值体系都可能要发生变化。从整个大市来看，目前A股可能正处于估值变革期。管中窥豹，从“黑天鹅”事件也可以看出市场的下跌并非偶然。

黑天鹅事件多发，不仅考验上市公司对突发负面消息的应对能力，也值得投资者对自身的投资理念打上一个问号。

No.6通胀

热度指数：★★★★

2011年，我国CPI上涨率持续处于高位运行，7月CPI同比上涨6.5%，创下自2009年以来CPI的新高。

去年下半年我国货币政策从适度宽松转为稳健，在经过连续的货币紧缩政策后，CPI回落趋势逐渐明确，业内普遍认为，国内宏观调控政策有望得到放松。事实上，货币政策也在近期出现了明显的微调。10月底，四大行信贷解冻，新增贷款达2400亿左右，全年新增信贷有望突破7.5万亿。接着，3年期和1年期央票的招标利率分别在10月与11月下调1BP。一系列的动态调整，让不少机构开始纷纷预测，货币政策开始转向。

高盛表示，如果明年一季度通胀不能控制在4%以下，中国将难高增长。如12月中旬之前通膨降到5%以下，中国股市有望提前大幅飙升。

业内人士普遍认为明年中国的CPI会控制在4%以下，比如国务院研究中心金融研究所副所长巴曙松表示，2012年中国经济将会是GDP回归常态化增长的一个软着陆。未来中国GDP增速将维持在8%左右震荡、CPI保持在4%左右。2012年是中国经济从高速成长期转到中速成长期。

有道是“通胀之中无牛市”，若明年通胀不再是悬在股市上空的一把达摩克利斯之剑，中国股市又将上演怎样的行情，我们拭目以待。

No.7 存准率下调

热度指数：★★★

11月30日，央行决定从12月5日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这也是近三年以来的首次下调。对于A股市场而言，这是久旱逢甘霖的重大利好。

降息政策甫一面世，金元证券投资顾问童湘岳表示，央行下调存准率，是宏观政策微调的开始，意味着管理层对当前流动性偏紧的状况开始采取措施，货币政策拐点初现，股市应有较好反应。

摩根大通亚太区董事总经理龚方雄此前曾指出，伴随存准率的下调，A股市场有望引发好几年的大牛市，而不仅仅是一波反弹行情。

关于准备金率的下调能不能带来市场的彻底反转，财通基金基金投资部副总监吴松凯认为，目前还不到这么乐观的程度。这样的准备金下调是很多人都在预期的。是不是能够彻底使股市好转，至少要观察到其他的情况，包括现在准备金率下调的政策，或者银行体系的流动性比大家想象中的更充裕，比如货币市场资金利率的大幅下降，货币最终通过银行到了实体部门，观察到贷款是积极的放出来，包括贷款价钱平均利率的下降。如果我们能够观察到这些流动性积极的进入实体部门，这对大家信心的恢复，或者较长时间的持续会帮助更大一些。

然而，存准率的下调并未能拯救中国股市，在下调存准率之后不久，大盘屡创新低。业内人士认为，明年一二月份，央行再次下调存准率的几率较大。

No.8 研报乌龙事件

热度指数：★★★

券商研究报告本应是一件比较严谨的事情，然而，今年上半年券商研究报告乌龙事件不断爆出，不靠谱的研究报告让投资者失去准确判断的同时，也让券商们脸面全无。而出错的券商分析报告中，不仅仅有国内的券商，也有大名鼎鼎的国外知名券商。

除了中国宝安(000009)券商乌龙事件外，还有宁波联合(600051)的“被锑矿”，再到中信证券(600030)的“天价榨菜”事件，以及申银万国对东阿阿胶(000423)“被调整剂量”、海通证券(600837)的道明光学(002632)事件等等，一桩桩乌龙券商年报的出炉，让一贯以严谨著称的券商们名誉扫地。

其中，道明光学的乌龙上市引发了业界对保荐人制度的炮轰。“行有行规，收人钱财就得把人家打扮得好好看看，别上错花轿，这是最起码的专业精神。” 宝诚投资股份有限公司总经理助理、证券事务代表李敏斌在微博上点评。财经评论人士皮海洲则评论道：“此次道明光学事件，海通证券"春光乍泄"，泄露出来的是保荐机构的"潜规则"只荐不保，让投资者看到的是海通证券作为保荐机构的责任严重缺失。保荐制度自2004年2月1日正式在中国股市推出以来，至今已有七八年了。但在这七八年间，保荐制度除了向保荐机构进行大量的利益输送之外，不能保证上市公司质量，不能保护投资者的利益，完全背离了保荐制度推出的初衷”。并质问“这种只荐不保的制度还有必要继续存在下去吗？”

保荐人频频深陷各种“乌龙门”、“造假门”，凸显出目前我国的保荐代表人缺乏经验、不成熟，管理和培养保荐代表人等是个系统化、长期化的过程。

在A股市场上，保荐人的主要职责是将符合条件的企业推荐上市，并对这些公司进行尽职调查。但是，有些保荐人却重利益轻责任、重发行轻督导。在保荐上市过程中，未能履行诚实守信，勤勉尽责的职责几乎已成保荐行业的通病。

因此，有人建议，为杜绝此类事件发生，一方面监管层应该对保荐制度进行必要的修改，另一方面，加大对违规保荐机构的惩治力度。监管层应该加重保荐人和承销商的责任，真正做到权责统一。相关上市企业如果出现问题或者出现造假等现象，对不负责任的保荐人和承销商要课以巨额罚款、吊销职业资格、甚至将保荐人永远罚出场。

No.9 401K

热度指数：★★★

“目前全国养老保险资金有2万亿余额，分散在各地，没有形成社保基金那样的基金，如果组织起来设立或者委托给一个机构，对所有省份和居民都大有好处。”证监会主席郭树清在《财经》(博客,微博)年会上说，要把2万亿养老保险资金和2万亿公积金委托管理，学习社保基金进行投资。

近两周来，证监会主席郭树清和全国社保基金理事会理事长戴相龙先后发言，建议长期资本进入股市。而此前证监会官员祁斌等也在不同场合对中国版401K计划吹风。此举并非空穴来风，“十二五”规划明确提出“积极稳妥地推进养老基金投资运营”。而相关部门也正在酝酿将省市区管理的一部分基本养老保险集中起来。

伴随着401K的推出，美国告别了长达15年的漫长熊市，促成了22年的超级大牛市。美国401K计划扭转了股市的趋势，中国版的401K能否成为中国股市牛市的起点十分引人关注。

中国人民大学财政金融学院副院长、金融与证券研究所副所长赵锡军表示：“401K计划的监管涉及各金融监管机构、国内税务局和劳工部。401K是属于个人养老计划的政府管理制度，401K涉及到个人养老税收等方面的安排。”

叶檀：“中国证券市场丑闻频频，最大的丑闻来自于大熊市中的财富集聚效应。以人们的养老金与住房保障钱投入这样的市场，无异羊入虎口。”

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，养老金个人账户可能会长达二三十年不能动用，这样就会出现个人账户中的资金出现被先收现付统筹用来调剂的透支情况，能否让养老金账户得到保值是十分关键的问题。而且目前我国的养老保险体系也没有能够得到完善，地方在社保基金上的结余是相当小的，这也成为了社保基金不能入市的一块绊脚石。

原全国人大财经委研究室巡视员、《基金法》起草工作组组长王连洲在谈到中国版401K计划时表示：“当前养老金入需要审时度势,准确把握市场,可以抱着试探的态度，本着风险可控的原则,按一定比例投资一些,投资效果若不错,可以再做另外考虑。”

虽然中国版“401K计划”已提上日程，但“401K”计划是否能成为A股的资金活水，还有不少问题需要解决。“就美国401K计划的经验看，我们的401K计划仅靠证监会是远远不够的，还需要财政、税务、人保等部门的共同推动，这是一个系统性工程。”分析人士表示。

No.10 人民币跌停

热度指数：★★

据中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2011年12月14日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.3396元，较前一个交易日的6.3359下降37个基点。按照14日的外汇牌价计算，跌停点为6.3713。

人民币兑美元汇率走势可谓波谲云诡，一改往日缓步升值的走势，而是趋势逆转，连续多个交易日触及“跌停线”，贬值压力骤增。这一异常现象，为人民币汇率历史运行所罕见。

对此，业内人士看法不一。

有人认为，结合近期部分国际金融机构的集中表态，可以折射出当前做空人民币、做空中国已经吹响“集结号”，应引起重视。

郭树清在参加2012年《财经》年会时表示，这几天吵得很厉害的“人民币汇率连续10天跌停板”，我们股票市场的投资者觉得这不得了。其实，什么叫跌停板呢？每天设定上下浮动的波幅是0.5%，千分之五，按照6块钱算的话就是3分钱，超过外汇中间价3分钱就叫跌停板了，而在这个水平上，美元供给是巨额的，几乎可以说是无限的。所以，10天要串起来看，人民币对美元汇率不仅没有贬还略微有所升值。怎么能解释为外资抽逃，全球看空中国呢？

花旗集团大中华区首席经济学家沈明高表示，不存在外资集体做空中国的现象，人民币近期连续触及跌停，是正常市场行为所致。人民币兑美元汇率的“连跌”，主要有三个方面原因：一是今年截至目前，人民币对美元升值将近4%，而别的新兴市场货币有的贬值了5%，多的超过10%，人民币汇率相对其他新兴市场货币来说仍坚挺。在全球经济放缓，尤其是中国经济放缓的情况下，市场出现人民币走软的预期；二是人民币资产的投资回报率偏低，部分持有者想将人民币资产转为美元或其他货币资产，因此将人民币卖掉；三是欧美一些银行或企业要去杠杆化，需要更多钱来减轻负债，将部分资金回调到母国。

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