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【资讯】2015重新估值的盛宴

发布时间:2020-10-16 23:50:36 阅读: 来源:淀粉厂家

2015 重新估值的盛宴

“谈估值,你就输在了起跑线上”,在市场充满如此投资气氛之时,2014年本报新年特刊发表了以《2014:关注老价值把握新机会》为标题的市场展望文章,提出了首先要关注“老价值”的观点。其核心逻辑在于:“利率一旦转向,债券以及类债券、高股息的部分蓝筹股,将浮现绝好的买点,特别是在国企改革逐步深入的历史背景下。”2014年的市场走势已经验证了我们当初的判断,债券市场前三季度涨势如虹,其后蓝筹股强势崛起。

展望2015年的市场机会,我们的逻辑并没有变化。在经济增速已经告别高速、未来必须面对中低速现实的背景下,叠加债务杠杆已经很高这一无法回避的挑战,自2014年下半年开始的利率向下调整远未结束;与过去我们总是面临周期性问题,货币政策松紧交替不同,本轮利率向下调整是一个长期趋势。我们坚定地认为,股票市场的估值推动牛市刚刚开始,目前展开的仅仅是基于无风险利率下调的低估值、低价股革命,未来还会迎来基于风险溢价不同而导致的更深入的估值分化。

但与市场上目前流行的看法不同,我们也对市场保持了一份谨慎。缺乏业绩高增长的驱动,本轮行情可能并不是传统意义上的周期性牛市;不同板块估值差异巨大,股票供给也不同于历史上的增速,供给短缺造成的稀缺溢价将成为历史,因此这也不是一次全面牛市,更可能是一轮不同行业“剩者”的盛宴。

增速下降拉低利率

一个经济体的经济增长速度与预期利率水平有着密不可分的正向线性关系:增长水平高,利率一般也会比较高。因为任何一个经济体出现持续高速增长,都是由快速工业化所引致的,而资金密集型的重工业化是其核心。在此期间,由于总需求扩张,投资收益率优异,投资引致更多投资,与之相伴的是利率始终维持在一个较高水平。

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